2018年，電影《我不是藥神》催得無數(shù)人潸然淚下，影片主要圍繞慢粒白血病患者尋求低價仿制藥延續(xù)生命展開。
在電影熱議度爆棚的情況下，影片主題仿制藥也成了關注焦點。
仿制藥其實是眾多頭部藥企主業(yè)之一，其研發(fā)投入要求高，能否成功上市受制于安全性、有效性、審批政策等。所以，并購相對確定的仿制藥業(yè)務是藥企控制前期投入風險的重要策略。
本文將結合實務，分析仿制藥行業(yè)并購的一大趨勢、兩大特殊并購標的以及三大并購核查要點。
壹 一大趨勢
仿制藥仿制的是原研藥。
原研藥，即原創(chuàng)新藥，其上市前，一般需要經(jīng)過嚴格的動物實驗、人體臨床實驗，證明療效準確、安全可靠后才能向市場推廣。
仿制藥是與原研藥具有相同的活性成份、劑型、規(guī)格、適應證、給藥途徑和用法用量的替代藥品，一般在原研藥專利保護期屆滿后上市銷售。
據(jù)人民網(wǎng)等主流媒體的文章顯示，中國近17萬個藥品批文中，95%以上都是仿制藥，但是藥品質量良莠不齊、行業(yè)集中度低。
目前，為了提升我國制藥行業(yè)整體水平，保障藥品安全性和有效性，仿制藥已被列入國家戰(zhàn)略部署，仿制藥行業(yè)并購集成、集中、淘汰風起云涌。
根據(jù)投中（CVSource）數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，截至2017年10月25日，醫(yī)藥生物類上市公司發(fā)生并購事件223起，總涉及金額約490億元。
根據(jù)上市公司公告，2018年證監(jiān)會重組委審核通過的東方新星收購奧賽康100%股權、東陽光科收購東陽光藥50.04%股權，標的企業(yè)均為仿制藥企業(yè)。
全球仿制藥巨頭Mylan（邁蘭）制藥正是通過橫向仿制藥業(yè)務并購，一躍而成為全球僅次于Teva的仿制藥巨頭。
因此仿制藥企業(yè)通過并購集成發(fā)生規(guī)模效應，向更集中、規(guī)模更大、研發(fā)能力更強的方向發(fā)展是大趨勢。
貳 兩大特殊并購標的
CRO（合同研究組織，Contract Research Organization）和MAH(藥品上市許可持有人，Marketing Authorization Holder)是仿制藥業(yè)務中兩大特殊并購標的。
CRO（合同研究組織，Contract Research Organization）
CRO一般指通過合同形式為制藥企業(yè)和研發(fā)機構在藥物研發(fā)過程中提供專業(yè)化服務的機構。
《藥物臨床試驗質量管理規(guī)范》（國家食品藥品監(jiān)督管理局令第3號）明確可委托合同研究組織執(zhí)行臨床試驗中的某些工作和任務，在法規(guī)上肯定了CRO公司在新藥、仿制藥研發(fā)中的作用和地位，為我國CRO行業(yè)發(fā)展提供了基石。
CRO 服務內容包括化合物合成與篩選、藥物安全有效性評價研究、臨床試驗方案設計、臨床試驗開展及數(shù)據(jù)分析管理、藥品注冊上市審批服務以及上市后監(jiān)測和四期臨床研究等。
在仿制藥一致性評價中，CRO 企業(yè)主要參與藥學體外研究、生物等效性試驗這兩大環(huán)節(jié)，是仿制藥獲得注冊的關鍵助力。
縱觀國際CRO行業(yè)巨頭的發(fā)展過程，無一不是通過并購與合作，快速拓展核心業(yè)務，積極往一站式CRO服務發(fā)展。
近年來，藥明康德、泰格醫(yī)藥等國內CRO產(chǎn)業(yè)巨頭也在通過投資、并購的方式，集成創(chuàng)新。
2. MAH (藥品上市許可持有人，Marketing Authorization Holder)
MAH制度，通常指擁有藥品技術的藥品研發(fā)機構、科研人員、藥品生產(chǎn)企業(yè)等主體，通過提出藥品上市許可申請并獲得藥品上市許可批件，并對藥品質量在其整個生命周期內承擔主要責任的制度。
與此前制度最主要的區(qū)別在于，MAH允許研發(fā)機構及科研人員持有藥品批準文號，成為藥品上市許可持有人。
2016年6月6日國辦發(fā)〔2016〕41號文件，《國務院辦公廳關于印發(fā)藥品上市許可持有人制度試點方案的通知》，同意藥品上市許可人制度在北京、天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、四川等10個省（市）開展試點，試點對象就包括仿制藥。
前述通知經(jīng)全國人民代表大會常務委員會決定延期實施至2019年11月4日。
并購CRO的目的是為了增加研發(fā)效率、節(jié)省研發(fā)成本。并購MAH的目的主要是獲得仿制藥上市許可文件。此外,如果CRO獨立研發(fā)仿制藥，其也可以成為MAH。
叁 三大并購核查要點
仿制藥行業(yè)并購核查中標準盡職調查內容，本文不作展開，僅結合仿制藥行業(yè)特性，分析并購核查最核心的三大要點。
1. 研發(fā)能力與研發(fā)成果的匹配以及可持續(xù)性
實踐中，在仿制藥企業(yè)并購中，核查標的企業(yè)研發(fā)能力有助于判斷并購企業(yè)業(yè)績的真實性以及未來業(yè)務的發(fā)展能力，并對集成提供依據(jù)。核查重點為研發(fā)人員、研發(fā)費用以及環(huán)保合規(guī)。
（１）研發(fā)人員
研發(fā)人員是藥企并購的核心資產(chǎn)之一，因此應當核查公司研發(fā)人員的：
研發(fā)能力和穩(wěn)定性，如現(xiàn)有核心技術人員及相關資質情況；
核心技術人員對研發(fā)成果的貢獻情況；公司規(guī)模、員工構成、學歷信息及資歷情況；
公司是否與核心技術人員簽訂競業(yè)禁止、保密協(xié)議以及是否有股權激勵制度；
公司高管、核心技術人員是否與公司存在關聯(lián)交易、同業(yè)競爭的情況。
（2）研發(fā)費用
仿制藥一致性評價的投入很高，一個品種需要500萬元~1000萬元的資金成本。
根據(jù)國家已發(fā)布的政策與公告，一個完整的“一致性評價工作流程”從參比制劑的選擇與購買、體外對比研究、完成BE試驗，至完成各項檢驗核查、技術審評審批，預計共需要440天，約為14個月。
因此，并購律師應結合財務盡調的資料，核查標的企業(yè)所披露的研究成果與其研發(fā)費用數(shù)額、研發(fā)費用支付節(jié)點等信息的一致性、合理性。
（3）環(huán)保合規(guī)
從事藥品研發(fā)屬于可能產(chǎn)生環(huán)境污染的行業(yè)，故并購律師需核實標的企業(yè)是否有可執(zhí)行的環(huán)境保護措施，研發(fā)的產(chǎn)品是否存在環(huán)保隱患，標的企業(yè)歷史上是否存在環(huán)保問題以及對于環(huán)保問題的整改落實。
2. 核查仿制藥一致性評價
所謂藥品一致性評價，就是仿制藥必須和原研藥“管理一致性、中間過程一致性、質量標準一致性等全過程一致”的高標準要求。
《國務院辦公廳關于開展仿制藥質量和療效一致性評價的意見》（國辦發(fā)〔2016〕8號）對一致性評價的范圍、時間做了明確的規(guī)定，此前未進行一致性評價仿制藥的批準文號將被注銷。
仿制藥通過一致性評價后，由國家食品藥品監(jiān)督管理總局（CFDA）藥品審評中心核發(fā)批準證明文件，發(fā)布公告，收錄入《中國上市藥品目錄集》，使用“通過一致性評價”標識。
仿制藥通過一致性評價共有2條路徑：
（1）存量品種，或按照技術要求開展藥學和生物等效性(BE)試驗，或利用在歐美日上市時的資料轉國內申報，經(jīng)國家食品藥品監(jiān)督管理總局藥品審評中心（CDE）受理審評后，給出通過一致性評價的結論；
（2）按照化學藥品新注冊分類申報并獲得批準，視同通過一致性評價。
因此，核查仿制藥一致性評價的工作節(jié)點、路徑、審批等是并購的關鍵，也是對標的企業(yè)進行估值的主要依據(jù)。
根據(jù)CFDA第105號文件，仿制藥一致性評價工作流程可主要分為“尋找參比制劑－取得參比制劑－體外對比研究－生物等效性試驗（BE）－申報與審批”五個環(huán)節(jié)：
律師團隊應調取和核查與此有關的全部材料，如參比制劑購買憑證、產(chǎn)品包裝及說明書等材料；聘請第三方進行生物等效性試驗認定的合同；藥學等效性一致性評價報告；體內生物等效性試驗一致性評價報告；體外溶出度試驗一致性評價報告；CDE藥物臨床試驗登記與信息公示平臺登記的信息；CFDA行政事項受理服務和投訴舉報中心出具受理通知書或接收通知書。
3. 核查并購標的企業(yè)及其合作企業(yè)經(jīng)營業(yè)務與經(jīng)營資質的一致性
實踐中，并購律師通常會核查標的企業(yè)經(jīng)營業(yè)務與經(jīng)營資質的一致性。
但是，在仿制藥行業(yè)或者醫(yī)藥行業(yè)并購中，還須核查與并購標的企業(yè)進行合作的企業(yè)經(jīng)營業(yè)務與經(jīng)營資質的一致性，主要如下：
（1）標的企業(yè)在BE（bioequivalency生物等效性，仿制藥批準上市的基礎）過程中，則應核查其委托的臨床試驗機構《藥物臨床試驗機構資格認定證書》(GCP)等。
（2）若標的企業(yè)將其持有藥品注冊批件的產(chǎn)品委托給藥品生產(chǎn)企業(yè)進行生產(chǎn)，則應核查生產(chǎn)企業(yè)的《藥品生產(chǎn)許可證》、藥品生產(chǎn)質量管理規(guī)范認證（藥品GMP認證）。
（3）若標的企業(yè)委托其他銷售公司進行藥品銷售的，則應核查受托公司的《藥品經(jīng)營許可證》、《藥品經(jīng)營質量管理規(guī)范認證證書》（藥品GSP證書），若標的企業(yè)銷售本公司持有藥品注冊批件的產(chǎn)品，則無需取得《藥品經(jīng)營許可證》。
2018年，電影《我不是藥神》催得無數(shù)人潸然淚下，影片主要圍繞慢粒白血病患者尋求低價仿制藥延續(xù)生命展開。
在電影熱議度爆棚的情況下，影片主題仿制藥也成了關注焦點。
仿制藥其實是眾多頭部藥企主業(yè)之一，其研發(fā)投入要求高，能否成功上市受制于安全性、有效性、審批政策等。所以，并購相對確定的仿制藥業(yè)務是藥企控制前期投入風險的重要策略。
本文將結合實務，分析仿制藥行業(yè)并購的一大趨勢、兩大特殊并購標的以及三大并購核查要點。
壹 一大趨勢
仿制藥仿制的是原研藥。
原研藥，即原創(chuàng)新藥，其上市前，一般需要經(jīng)過嚴格的動物實驗、人體臨床實驗，證明療效準確、安全可靠后才能向市場推廣。
仿制藥是與原研藥具有相同的活性成份、劑型、規(guī)格、適應證、給藥途徑和用法用量的替代藥品，一般在原研藥專利保護期屆滿后上市銷售。
據(jù)人民網(wǎng)等主流媒體的文章顯示，中國近17萬個藥品批文中，95%以上都是仿制藥，但是藥品質量良莠不齊、行業(yè)集中度低。
目前，為了提升我國制藥行業(yè)整體水平，保障藥品安全性和有效性，仿制藥已被列入國家戰(zhàn)略部署，仿制藥行業(yè)并購集成、集中、淘汰風起云涌。
根據(jù)投中（CVSource）數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，截至2017年10月25日，醫(yī)藥生物類上市公司發(fā)生并購事件223起，總涉及金額約490億元。
根據(jù)上市公司公告，2018年證監(jiān)會重組委審核通過的東方新星收購奧賽康100%股權、東陽光科收購東陽光藥50.04%股權，標的企業(yè)均為仿制藥企業(yè)。
全球仿制藥巨頭Mylan（邁蘭）制藥正是通過橫向仿制藥業(yè)務并購，一躍而成為全球僅次于Teva的仿制藥巨頭。
因此仿制藥企業(yè)通過并購集成發(fā)生規(guī)模效應，向更集中、規(guī)模更大、研發(fā)能力更強的方向發(fā)展是大趨勢。
貳 兩大特殊并購標的
CRO（合同研究組織，Contract Research Organization）和MAH(藥品上市許可持有人，Marketing Authorization Holder)是仿制藥業(yè)務中兩大特殊并購標的。
CRO（合同研究組織，Contract Research Organization）
CRO一般指通過合同形式為制藥企業(yè)和研發(fā)機構在藥物研發(fā)過程中提供專業(yè)化服務的機構。
《藥物臨床試驗質量管理規(guī)范》（國家食品藥品監(jiān)督管理局令第3號）明確可委托合同研究組織執(zhí)行臨床試驗中的某些工作和任務，在法規(guī)上肯定了CRO公司在新藥、仿制藥研發(fā)中的作用和地位，為我國CRO行業(yè)發(fā)展提供了基石。
CRO 服務內容包括化合物合成與篩選、藥物安全有效性評價研究、臨床試驗方案設計、臨床試驗開展及數(shù)據(jù)分析管理、藥品注冊上市審批服務以及上市后監(jiān)測和四期臨床研究等。
在仿制藥一致性評價中，CRO 企業(yè)主要參與藥學體外研究、生物等效性試驗這兩大環(huán)節(jié)，是仿制藥獲得注冊的關鍵助力。
縱觀國際CRO行業(yè)巨頭的發(fā)展過程，無一不是通過并購與合作，快速拓展核心業(yè)務，積極往一站式CRO服務發(fā)展。
近年來，藥明康德、泰格醫(yī)藥等國內CRO產(chǎn)業(yè)巨頭也在通過投資、并購的方式，集成創(chuàng)新。
2. MAH (藥品上市許可持有人，Marketing Authorization Holder)
MAH制度，通常指擁有藥品技術的藥品研發(fā)機構、科研人員、藥品生產(chǎn)企業(yè)等主體，通過提出藥品上市許可申請并獲得藥品上市許可批件，并對藥品質量在其整個生命周期內承擔主要責任的制度。
與此前制度最主要的區(qū)別在于，MAH允許研發(fā)機構及科研人員持有藥品批準文號，成為藥品上市許可持有人。
2016年6月6日國辦發(fā)〔2016〕41號文件，《國務院辦公廳關于印發(fā)藥品上市許可持有人制度試點方案的通知》，同意藥品上市許可人制度在北京、天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、四川等10個省（市）開展試點，試點對象就包括仿制藥。
前述通知經(jīng)全國人民代表大會常務委員會決定延期實施至2019年11月4日。
并購CRO的目的是為了增加研發(fā)效率、節(jié)省研發(fā)成本。并購MAH的目的主要是獲得仿制藥上市許可文件。此外,如果CRO獨立研發(fā)仿制藥，其也可以成為MAH。
叁 三大并購核查要點
仿制藥行業(yè)并購核查中標準盡職調查內容，本文不作展開，僅結合仿制藥行業(yè)特性，分析并購核查最核心的三大要點。
1. 研發(fā)能力與研發(fā)成果的匹配以及可持續(xù)性
實踐中，在仿制藥企業(yè)并購中，核查標的企業(yè)研發(fā)能力有助于判斷并購企業(yè)業(yè)績的真實性以及未來業(yè)務的發(fā)展能力，并對集成提供依據(jù)。核查重點為研發(fā)人員、研發(fā)費用以及環(huán)保合規(guī)。
（１）研發(fā)人員
研發(fā)人員是藥企并購的核心資產(chǎn)之一，因此應當核查公司研發(fā)人員的：
研發(fā)能力和穩(wěn)定性，如現(xiàn)有核心技術人員及相關資質情況；
核心技術人員對研發(fā)成果的貢獻情況；公司規(guī)模、員工構成、學歷信息及資歷情況；
公司是否與核心技術人員簽訂競業(yè)禁止、保密協(xié)議以及是否有股權激勵制度；
公司高管、核心技術人員是否與公司存在關聯(lián)交易、同業(yè)競爭的情況。
（2）研發(fā)費用
仿制藥一致性評價的投入很高，一個品種需要500萬元~1000萬元的資金成本。
根據(jù)國家已發(fā)布的政策與公告，一個完整的“一致性評價工作流程”從參比制劑的選擇與購買、體外對比研究、完成BE試驗，至完成各項檢驗核查、技術審評審批，預計共需要440天，約為14個月。
因此，并購律師應結合財務盡調的資料，核查標的企業(yè)所披露的研究成果與其研發(fā)費用數(shù)額、研發(fā)費用支付節(jié)點等信息的一致性、合理性。
（3）環(huán)保合規(guī)
從事藥品研發(fā)屬于可能產(chǎn)生環(huán)境污染的行業(yè)，故并購律師需核實標的企業(yè)是否有可執(zhí)行的環(huán)境保護措施，研發(fā)的產(chǎn)品是否存在環(huán)保隱患，標的企業(yè)歷史上是否存在環(huán)保問題以及對于環(huán)保問題的整改落實。
2. 核查仿制藥一致性評價
所謂藥品一致性評價，就是仿制藥必須和原研藥“管理一致性、中間過程一致性、質量標準一致性等全過程一致”的高標準要求。
《國務院辦公廳關于開展仿制藥質量和療效一致性評價的意見》（國辦發(fā)〔2016〕8號）對一致性評價的范圍、時間做了明確的規(guī)定，此前未進行一致性評價仿制藥的批準文號將被注銷。
仿制藥通過一致性評價后，由國家食品藥品監(jiān)督管理總局（CFDA）藥品審評中心核發(fā)批準證明文件，發(fā)布公告，收錄入《中國上市藥品目錄集》，使用“通過一致性評價”標識。
仿制藥通過一致性評價共有2條路徑：
（1）存量品種，或按照技術要求開展藥學和生物等效性(BE)試驗，或利用在歐美日上市時的資料轉國內申報，經(jīng)國家食品藥品監(jiān)督管理總局藥品審評中心（CDE）受理審評后，給出通過一致性評價的結論；
（2）按照化學藥品新注冊分類申報并獲得批準，視同通過一致性評價。
因此，核查仿制藥一致性評價的工作節(jié)點、路徑、審批等是并購的關鍵，也是對標的企業(yè)進行估值的主要依據(jù)。
根據(jù)CFDA第105號文件，仿制藥一致性評價工作流程可主要分為“尋找參比制劑－取得參比制劑－體外對比研究－生物等效性試驗（BE）－申報與審批”五個環(huán)節(jié)：
律師團隊應調取和核查與此有關的全部材料，如參比制劑購買憑證、產(chǎn)品包裝及說明書等材料；聘請第三方進行生物等效性試驗認定的合同；藥學等效性一致性評價報告；體內生物等效性試驗一致性評價報告；體外溶出度試驗一致性評價報告；CDE藥物臨床試驗登記與信息公示平臺登記的信息；CFDA行政事項受理服務和投訴舉報中心出具受理通知書或接收通知書。
3. 核查并購標的企業(yè)及其合作企業(yè)經(jīng)營業(yè)務與經(jīng)營資質的一致性
實踐中，并購律師通常會核查標的企業(yè)經(jīng)營業(yè)務與經(jīng)營資質的一致性。
但是，在仿制藥行業(yè)或者醫(yī)藥行業(yè)并購中，還須核查與并購標的企業(yè)進行合作的企業(yè)經(jīng)營業(yè)務與經(jīng)營資質的一致性，主要如下：
（1）標的企業(yè)在BE（bioequivalency生物等效性，仿制藥批準上市的基礎）過程中，則應核查其委托的臨床試驗機構《藥物臨床試驗機構資格認定證書》(GCP)等。
（2）若標的企業(yè)將其持有藥品注冊批件的產(chǎn)品委托給藥品生產(chǎn)企業(yè)進行生產(chǎn)，則應核查生產(chǎn)企業(yè)的《藥品生產(chǎn)許可證》、藥品生產(chǎn)質量管理規(guī)范認證（藥品GMP認證）。
（3）若標的企業(yè)委托其他銷售公司進行藥品銷售的，則應核查受托公司的《藥品經(jīng)營許可證》、《藥品經(jīng)營質量管理規(guī)范認證證書》（藥品GSP證書），若標的企業(yè)銷售本公司持有藥品注冊批件的產(chǎn)品，則無需取得《藥品經(jīng)營許可證》。
